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液化石油气周报:期货盘面维持高升水 原油端反弹持续性存疑

投资逻辑

      上周,液化石油气期货盘面整体呈现震荡上行走势,截至周五时主力合约PG2011 结算价来到3367 元/吨,环比前一周上涨151 元/吨。与此同时,LPG 华南现货交割参考价格(以中海油阳江、广州码头、广州石化液化气出厂价均值作为参考基准)为2617 元/吨,LPG期货盘面对现货升水达到750 元/吨,基本与前一周基差持平。我们认为由于现在距离FU2011 交割期较远,考虑到季节性以及原油相关品种的Contango 结构,LPG 的高盘面升水在短期内会维持下去。

      上周,原油价格延续反弹势头,对内外盘LPG 价格形成一定拉动效应。而原油端除单边价格外实货贴水与月差均呈有所走强,进一步印证原油基本面的改善,其背后主要驱动一方面在于供应的超预期下滑,另一方面随着各国封锁措施的放松,终端成品油消费(尤其是汽油)也有转好的迹象。就液化气市场自身而言,国内南北方市场走势出现一定分化,南方液化气市场出货氛围良好,尤其在卖方整体下调报价后在一定程度上刺激了下游入市补仓积极性,此外偏高的进口成本也对价格形成有力的支撑。而北方则受到俄罗斯进口气影响,价格表现要弱于华南地区。最后,期货盘面则与华南现货价格保持较高的一致性,整周内基差仅在-700 至-750 元/吨的区间内小幅波动。

      往前看,随着国内(尤其是华南地区)进入夏季,燃料用的刚性需求将受到季节性的压制,另外在经过上周价格的上涨后,下游补货节奏或将有所放缓。再考虑到接近月底时市场观望情绪会增加,如果原油端没有给予进一步的指引,那么需求端的驱动则不足。

      供应方面,随着神华榆林与潍坊海化恢复生产,未来液化气产量或延续增长趋势,另外LPG 到港量短期内或保持偏高水平,因此供应端对市场还是存在一定压力的。

      总体而言,目前液化石油气自身基本面依然缺乏较强的上行驱动,未来走势可能会更多受到原油以及消息面的影响。目前原油基本面还是有继续向好的态势,如果价格能够进一步上涨,对LPG 将存在一定拉动效应。但原油端的前景并非一路光明,近期供应端的迅速收缩虽然有助于原油市场的再平衡,但受到推涨的油价给下游炼厂带来更多压力,在目前全球疫情并未充分控制的情况下、成品油消费恢复节奏存疑,炼厂对原油的采购力度并不明朗。此外,在WTI 突破30 美元/桶后,美国页岩油生产是否会重新受到提振也是需要关注的问题。因此,现在油市仍存在较大的不确定性,液化气价格将继续感受原油端的扰动。

      策略:中性偏多,暂无操作策略

      风险:无

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